钢管天下：后期钢市运行需关注下游行业需求变化

钢管天下：后期钢市运行需关注下游行业需求变化

　最新数据显示，5月中旬全国日均粗钢产量为198.38万吨，环比5月上旬增1.9%，再创历史新高。在供给端不断刷新产量记录的同时，钢材下游需求却略显疲态。中国物流与采购联合会发布的5月制造业PMI指数为52.0%，环比4月份再次下滑0.9%，今年以来PMI指数的连续下滑显示出当前制造业景气度趋冷。考虑到当前市场震荡整理已久，迟迟寻不到新的突破口，笔者认为后期供需间的矛盾将再次被推到决定市场方向的主要因素位置之上。考虑到钢铁产量数据的易得性，在这里笔者就不累赘多言，我们侧重梳理下钢铁下游需求的运行状况。

　　首先是今年的固定资产投情况。总体来说今年的固定资产投资用一个词可以概括，那就是“超预期”。因为去年年末和今年年初我们普遍认为由于今年作为“十二五”经济结构调整的开局之年，加上前期大量基建项目开始陆续进入收尾阶段，我们认为今年的固定资产投资增速会出现一个明显下滑。

　　不过从1-4月份的运行情况来看，固定资产投资增速还在加速上涨。究其原因我们认为有以下几点：一是前期大量上马的基建项目存量很大，考虑到投资惯性的作用，这些项目今年仍带动不小的投资;二是从历年的统计数据看，在每个五年规划的开启年，地方政府都有投资冲动，给整个五年规划来个开门红;三是今年来地方在保障性住房的投资力度和积极性上要好于以往任何时候。

　　但是考虑到今年整个全年的经济调控基调——稳物价、控通胀。我们认为后期固定资产投资有较大回落可能，因为当前高增速的投资势必会拉动资产价格的上涨。而且在2008年金融危机后担当经济复苏急先锋的铁路、公路基建投资今年出现明显放缓迹象。铁路投资已经下调了全年的投资计划。而从交通部披露的“十二五”全国交通基建投资6.2万亿的规模看，虽然较“十一五”的4.7万亿有所增加，但是跟“十一五”增长近2.5倍的速度来看，“十二五”期间我们的交通基建实际增速将大幅下降。

　　所以说，后期固定资产投资增速什么时候会出现放缓迹象，钢材市场可能就会因机而变。我们知道今年国内建材行情明显要高于热轧、冷板等板材。而今年的钢材价格在多次震荡整理过程中始终难见深幅调整，正是由于国内固定资产投资在支撑建材价格和需求，进而在支撑整个钢材市场价格。

　　其次是房地产市场。今年的房地产市场运行状况和固定资产投资有类似，那就是在前期一系列的调控作用后，我们普遍担心的房地产投资并未出现急速下跌，从1-4月份的运行情况来看还处在加速过程中。

　　这其中可能主要有两方面的原因：一是在2009-2010年房地产销售较好时期，房地产商上马了大量的地产项目，总体来说前期开工面积和在建项目的容量比较大;二是笔者先前一直坚持的一个观点，那就是地产调控越是趋严，市场一致形成后期下跌预期的话。房地产商出于后期资金链和销售安全，反而会加速施工早日销售回款，而从目前还处于高位的房屋竣工面积和房屋施工面积数据来看，也印证了笔者的说法。

　　说到房地产就不能不说我们的保障性住房，从住建部最新披露的情况看，截止4月末全国保障性住房开工率已经达三成。根据相关部委要求的10月份全部开工的要求来看，今年8-10月份将是保障性住房集中开工的时间段。而从房地产先行指标——新开工面积来看，1-4月份全国房地产新开工面积同比增24.4%，一改先前连续十个月新开工面积累计增速下滑的趋势，这其中笔者认为保障性住房的全面启动功不可没。

　　再次就是在金融危机爆发后，对拉动消费起到不小作用的汽车行业，在今年表现出乎意料的差。受前期购置税减免、汽车下乡政策的推出影响，加之经过前期快速发展后产业本身可能需要适度的调整，我们年初也普遍预测今年的汽车增速将有所下滑。不过从今年1-4月份的汽车产销数据来看，行业的表现要远差于预期，特别是今年4月当月产销再现27个月来的双负增长。如果有长期跟踪汽车业产销数据的话，我们就不难发现，其实从去年6月开始我们的汽车月销量增速就快速下跌，其中只有10、11两个月份销量增速是达到20%以上的，只不过当时我们已经被2010年全年32.37%的超高增速带来的喜悦所“迷惑”。

　　另外从前4个月的细分数据来看，有些指标也值得关注。通过数据对比我们发现商用车的回落速度要远大于乘用车。4月份乘用车销量同比增长3%，商用车为-8%;1-4月乘用车增速为8%，商用车为2%。我们知道在汽车制造过程中，商用车的用钢需求要远大于乘用车，一般轿车用钢需求为0.8吨，而重型商用车用钢需求达9吨之多，就是用钢需求较低的微型商用车也要0.8吨。所以说，商用车的回落对汽车制造业的用钢需求冲击更为明显，后期我们要注意跟踪此项数据的变化轨迹。

　　最后是先前同样受消费政策刺激的家电行业表现情况。由于家电下乡和以旧换新的政策影响，加上家电更替需求和二三级市场容量要远大于汽车市场，所以我们的家电下乡产品销售一直很火爆，不过今年4月份受家电补贴政策调整影响，4月份家电下乡产品销量大幅回落，随着后期补贴政策监控趋严，可能确实会影响一部分销量，而且家电下乡同样也受政策边际效应递减的影响。

　　还有就是5月31日节能空调补贴将到期，空调企业利润将受到很大影响，如果企业从传递成本保留利润角度出发而上调产品价格，这对接下来本是空调销售旺季的6、7月份销量会有一定影响，而接下来尽管6、7月份是白电销售的旺季，但也是生产的淡季，这从最近包括冷轧、镀锌等板材的出货情况较为低迷的状况也可以反映出来。

　　综上不难看出，在经历一系列的宏观调控和先前消费刺激政策的退出后，国内工业制造出现了放缓迹象，这体现到钢材需求端来看，就是今年以来包括热轧、冷轧等板材品种需求一直不温不火，而价格也是一直处于跟随(建材)状态。而受益于固定资产(房地产)投资超预期的表现下，建材表现良好，不管是从价格还是库存消化的情况来看，都要优于其它品种，笔者也一直认为，在今年钢材市场的几波调整中，市场终难出现较大深幅的调整，正是受益于建材品种对整个钢材市场的支撑作用。

　　笔者认为，后期我们要紧跟钢铁下游需求行业的变化情况，特别是当前宏观调控对相关产业的效应开始逐步显现，而我们的钢铁产能还在叠创新高，后期不排除钢铁行业供需矛盾激化进而导致市场波动。后期工业制造用钢是否会继续萎缩，而投资带动的用钢(建材)需求还将维继多久?这些都是值得我们关注和思考的。